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“创想三维是相对最优解，但未必是正解。”
作者丨姚单
编辑丨刘伟
近期，一则关于计划战略投资拓竹的消息不胫而走，再次勾起了投资圈对于拓竹的渴望。但这则消息很快便没了下文，令人难辨真假。
多名一级市场投资人表示，如果腾讯真的投资拓竹，也很正常。据说早在拓竹B轮融资时，腾讯就曾有意跟投，只是最终没能如愿。他们认为，这则传闻最大的疑点在于拓竹有没有必要开放新一轮融资，而不是腾讯会不会投资；以及如果拓竹融资，会将资金用作哪些用途。
事实上，市面上绝大多数投资机构都对拓竹垂涎三尺，只是苦于没有机会。屡屡碰壁后，不少投资人开始转头寻找3D打印赛道的第二个投资标的。他们认为，如果说拓竹是3D打印届的，那么或许行业里还存在一个“小米”的机会。
3D打印赛道到底存不存在“”的机会？谁又最有可能成为3D打印界的小米？
答案或许就藏在拓竹的挑战者中。
01
谁最可能是3D打印届的小米？
拓竹出圈之后，上到上游耗材供应商，下到3D打印整机厂商，乃至跨界玩家，都迅速成为了一级市场的关注焦点。
其中，跨界玩家xTool与拓竹气质最为接近，产品和商业化能力都很强。xTool是激光雕刻领域的头部玩家，如今在低调布局3D打印。而拓竹今年发布的新品H2D，也新增了激光雕刻功能，开始将触角延伸到xTool的腹地。二者颇有几分针尖对麦芒之势。
2021年，xTool从教育行业转型，跨界做激光雕刻机，很快成为了行业Top 1。2024年，xTool投资了Snapmaker，后者的首款三合一3D打印机曾备受瞩目。3D打印因此被视为xTool的第二增长曲线。
目前，xTool正在进行Pre-IPO轮融资，颇受一级市场关注。
一名投资人透露，xTool 2024年营收预计在23-24亿元，净利率为12%。然而，其Pre-IPO轮融资估值高达60亿人民币，20-30倍的PE令不少机构望而却步。（xTool能撑起60亿人民币估值吗？欢迎添加作者微信ydinitialheart交流）
换句话说，xTool是家好公司，但或许已经不是一个好的投资机会。
另一个跨界玩家——追觅，同样颇受关注。
2025年4月，追觅内部孵化的3D打印项目——原子重塑已完成数千万天使轮融资，并将很快发布产品。
原子重塑CEO刘斌曾担任追觅割草机器人研发负责人，主导了追觅割草机器人项目从0到1的研发。原子重塑的3D打印机致力于从增加喷头、耗材和颜色三个维度进行差异化，对外宣称有十几个喷头。据接触过该项目的人士透露，原子重塑的3D打印机硬件不错，且已经开始构筑生态，平台上有各种模型。
目前，该项目正在进行新一轮融资。
原子重塑由追觅采用内部孵化+外部投资的方式运作。这种模式因大股东股比过高，且追觅可能无法全情投入，令部分投资人难以接受。但该项目毕竟背靠大体量公司，仍有产业投资方愿意下注。（你看好追觅3D打印机项目吗？欢迎添加微信ydinitialheart交流）
拓竹的上游合作伙伴——耗材供应商，也是投资机构潜在的投资标的。
不乏投资机构因错失投资拓竹的机会，转而投资了耗材供应商。其中，Polymaker、三绿在一级市场最受青睐。二者2024年的营收规模相近，均位于6-8亿元区间。
不过，耗材供应商与3D打印设备商存在竞合关系。头部耗材厂商与设备厂商大多采用合作共研、由耗材厂商代工并进行贴牌的方式合作。而一旦3D打印设备商做大，很可能会亲自下场做耗材。这对耗材厂商在成本与品质方面提出了更高要求，同时促使他们加快新材料的研发步伐。
相比于跨界玩家和上游供应商，更受一级市场关注的自然还是那些和拓竹正面对抗的老牌消费级3D打印机厂商，他们依然掌握着3D打印机市场较大的份额。
在老牌3D打印机厂商中通盈配资，创想三维、纵维立方、智能派三家头部厂商成立时间接近，创始人背景也相仿，都是草根创业，擅长以B端思维控制成本，追求性价比。
其中，创想三维在拓竹异军突起之前，一直是消费级3D打印机市场绝对的老大。创想三维早期以FDM技术为主，后来覆盖到LCD光固化3D打印机，并逐渐向激光雕刻机、耗材、3D扫描仪等品类延伸，产品矩阵最为丰富。
不同于创想三维，目前智能派、纵维立方均以光固化3D打印机为主。光固化3D打印机在一些特定场景，在成型速度和精度上相较于FDM 3D打印机表现更优；但光固化3D打印机过去使用的耗材为液态光敏树脂，在打印固化成型过程中会散发气味，这极大限制了它在家庭、创客场景的应用。这也促使设备厂商不得不寻找更优解。
三家企业中，创想三维成立时间最早，吃到了最多的行业红利。
消息人士透露，2024年创想三维营收28亿元，净利润1~2亿元，营收规模相当于另外两家之和。纵维立方、智能派的营收均超10亿元，但相较于创想三维仍存在较大差距。
体量规模上的优势，令不少人相信，创想三维有机会扮演3D打印届的小米，在低端市场与拓竹形成竞争和互补之势。
02
相对最优解未必是正解
虽然相比其他3D打印机玩家，创想三维有较大优势，部分机构愿意搏一搏，但多数投资机构深入接触这家公司后，依旧不敢下注。
创想三维被诟病最多的，是四位创始人股权平均的问题。
创想三维成立时，四位创始人各持有公司25%的股份，尽管后来股权被稀释，但四位创始人依旧保持着同等比例的股权。此种股权分配方式，在消费科技公司中极为罕见。
平均股权结构看似公平民主，实际上隐藏着诸多潜在风险，比如：导致决策僵局和效率低下；易引发内部矛盾，削弱团队凝聚力；若有创始人中途退出，还有可能让公司陷入股权争夺风波。
虽然这些问题在创想三维尚未集中爆发，但却如同一柄高悬头顶的达摩克利斯之剑，令潜在投资者们心生忧虑。
即便抛开股权结构问题，创想三维在和拓竹的竞争中是否足够有战斗力也依然是个问号。
拓竹崛起之前，创想三维能够发展成为行业第一，主要归因于两个因素：一是入局时间较早，有先发优势；二是踩中了消费级3D打印机市场爆发初期的风口，积累了一定的品牌影响力。但创想三维自身的产品创新和研发能力还有待提升。
一名一级市场投资人表示，手握先发优势的创想三维，如果能够把3D打印机这个品类跟自己的品牌划上等号，打透高、中、低端市场，就能做出品牌溢价。但创想三维起家定位于低端市场，主打300美金价格带，一下子让它做到1000美金价格带，颇具挑战。
而拓竹定位于中高端市场，已经牢牢占据用户心智，往低价格带延伸相对容易得多。换句话说，把消费级3D打印机跟品牌画等号这件事，创想三维没做到，而拓竹快做成了。
雷峰网了解到，拓竹创始人陶冶曾以IDG投资人顾问身份，在2019年频繁走访创想三维，深度调研其优劣势后，才转头在2020年创业。
拓竹在某些路径选择上或许受到创想三维的启发，但是比后者做得更加极致。（如你有更好的见解，欢迎添加微信ydinitialheart探讨）
比如拓竹和创想三维一样选择了FDM的技术路线，但是通过一系列技术创新解决了FDM打印速度慢、多色打印体验欠佳的痛点，将FDM打印速度提升4-6倍，达到了与光固化打印速度相当的水平，成功实现了破圈。
产品稳定性方面，拓竹的产品可以连续运行5000小时无大故障，而同行仅1000小时就需要维修或更换配件。
此外，创想三维在2019年上线了3D打印模型库——创想云，采用“VIP 付费下载模型”的商业模式。而拓竹旗下的MakerWorld平台则通过 “下载量换互助券” 激励创作者，模型丰富度与用户活跃度远超创想云。
如今，拓竹已经开始布局全链条自研：不仅做整机，还深入到材料、喷头等关键部件的研发（如专门研究热熔喷头的材料与设计）。而创想三维暂未在这些方面布局。
除了产品和研发能力落后，创想三维在渠道和营销上的布局也略显滞后。
创想三维在线上依赖于亚马逊渠道和代理商，这为其品牌建设埋下了隐患。即便现在，亚马逊上3D打印机搜索流量第一的，仍是创想三维最大的代理商，而非创想三维本身。
相比之下，拓竹从一开始就坚定地选择了DTC的模式，直至去年下半年入驻亚马逊。据悉，拓竹的网站自然流量占比高达70%，而其他公司的自然流量一般在30%左右。在产品力加持之下，拓竹天然就能比别人少花一半的钱，获得更高的流量。
2024年双11通盈配资，拓竹又成为首个拿到国补的消费级3D打印机品牌，通过国补缩小了与友商的价差，直接推动销量暴涨。此后，消费级3D打印机行业的格局基本落定。
从领先到被反超，创想三维能否稳住阵脚，在市场上与拓竹分庭抗礼，取决于它是否具备破釜沉舟、置之死地而后生的决心。这也是投资机构们正在观望的要素。
03
从“被借鉴”到主动跟随
在拓竹的搅局下，2024年，3D打印行业经历了一场悄无声息的“变革风暴”。
纵维立方的办公楼里，多了一批拥有扫地机行业履历的新面孔，而原本在公司多年的经理级员工几乎被大换血。
创始人欧阳露的意图很明确，要引入新鲜血液打破研发团队的固有思维。在他眼中，这些3D打印行业的老人，或许已经跟不上行业的节奏了。而扫地机行业出身的人，更擅长复杂机械产品的精密设计与运动控制，更有机会攻克高速、多色打印的技术难关。
同一时期，另一家老牌3D打印机厂商智能派也在调整航向：自去年起，组建了专门的团队进行自主产品设计，并有了更清晰的产品目标。
作为行业老大哥，创想三维也开始放慢节奏，从“机海战术”转向打磨精品系列。
相比于过去摸着石头过河，如今创想三维的目标非常清晰——“拓竹有什么，我也要有”。它的底牌是“老资历”带来的扎实体系——自有工厂、成熟的供应链和出色的成本控制能力。
“拓竹横空出世之后，创想三维最大的改变就是肯花钱了。”
一名接近创想三维的人士透露，创想三维在10亿营收规模时利润率达20%，巨大的利润空间源自于创想三维在研发、供应链上 “能省则省”。如今，为了留在牌桌上，创想三维不得不牺牲利润，扩招人员、加大技术研发投入。这都是被拓竹倒逼的结果：“一代产品跟不上，下一代可能连上桌机会都没有。”
创想三维对拓竹，经历过一番从轻视到仓促迎战，再到静下心来跟随的态度转变。（如你有更好的见解，欢迎添加微信ydinitialheart探讨）
拓竹第一代产品X1系列主打中高端市场，首发均价8486元，销量并不大，受众与创想三维的主力用户群体并不重叠，因此创想三维并未感受到太多威胁。
等到拓竹的 “走量” 机型P1系列上线，直击创想三维的腹地，后者才仓促迎战，结果忙中出错。
2023年4月，创想三维推出主打“低价高性能”的K1系列，与拓竹正面对垒，但产品问题频发：直播发布会中出现 “首层不平、打印件翘边”的问题，且用户发现 “开源机型却无法模改”。
一名资深3D打印爱好者评价：“为了竞争，创想三维在K1系列第一次露出了破绽，第二次犯错则是K2系列发布后未如期交付。”
2023年7月，拓竹再度推出新品——P1S，彻底打服了竞争对手。
“为什么它能想到这么做？”各家3D打印机厂商拆解拓竹的产品后纷纷慨叹其巧思。产品设计理念上的巨大差距，让“追随”成了摆在行业玩家们面前唯一的现实选择。
于是，3D打印机玩家们纷纷向拓竹看齐，试图在高速和多彩两项性能指标上追齐拓竹。
对于这些厂商的“跟随者策略”，多数人并不看好。一名资深3D打印机从业者认为，能不能再复制一个拓竹，依然是个问号。“拓竹的路线可以复制，但时机和当时的市场环境已经无法复制。”
不过，就目前而言，三家老牌3D打印机厂商的跟随策略还是收到了一定成效，业绩均有所增长。其中，作为行业老大哥，创想三维的业绩规模比其他两家又略胜一筹。
此外，创想三维的产品力也有所提升。比如K1产品失利后，K1C实现了较大提升。另外，K2P（350尺寸corexy）和Ender3v3P（300尺寸i3） ，曾分别在中高端市场和农场挽回了一定声誉，销量也有所提升。
据供应商透露，创想三维预计2025年出货量同比增长15%。这充分证明消费级3D打印机仍是一个大的增量市场，否则在拓竹强势入局后，以创想三维这么大的体量，很难再保持增速。
当然，为了维持业绩增长，创想三维除了在整机上发力，也同步布局了耗材、3D扫描仪、激光雕刻机等生态品类。
04
消费级3D打印机港股第一股？
拓竹的横空出世，不仅倒逼创想三维改变了产品研发模式，也影响到了它在资本市场的步伐。
据知情人士透露，创想三维今年正在推进赴港IPO，有望成为国内消费级3D打印机港股第一股。该知情人士分析，在业绩持续增长的情况下，创想三维上港股后有望冲击百亿元市值。
若消息属实，创想三维历时六年的IPO计划将如愿以偿。
2020年，创想三维引入了深创投、国新南方、前海母基金、不惑创投四家投资方，估值60亿人民币。这是创想三维成立以来首次也是唯一一次对外融资。融资中，双方签署对赌协议，要求创想三维在三年内上市，否则需回购股份。
同年，创想三维开始着手公司股改，做了大量财务合规工作，一度成为了深圳龙华区的纳税大户。2021年，创想三维内部启动上市培训，并特意聘请了曾为华为开展流程管理工作的专家。
创想三维最初的上市目标是创业板，但创业板上市的难度非常高，众多公司排队多年亦无果。期间，创想三维也考虑过港股，但2020年至2024年，港股市场表现低迷，每日成交额有限。
直到2024年10月，港股市场活跃度提升，创想三维才下定决心转战港股。
大部分一级市场投资人认为，今年港股政策相对宽松，创想三维只要保持业绩增长，赴港IPO肯定没问题，就看以什么样的价格和估值上了。
但也有投资人表示，创想三维不应急于上市，接下来港股市场将有30家A+H股企业，这会吸收大量筹码。若创想三维无法进入投资人的关注范围，可能会面临无人买单的窘境。
上述投资人认为，创想三维股东结构简单，仅融过一轮资金，来自股东的压力按理说不大。即便有股东压力，创想三维也可通过向股东增发几个百分点的股份来解决，上市并非唯一选择。 （如你有更好的见解，欢迎添加微信ydinitialheart探讨）
可以确定的是，与五年前相比，创想三维的上市环境已截然不同。随着拓竹的出现，不确定性因素增加，据悉，创想三维计划再进行一轮融资——基石轮融资，以更好地应对市场竞争。
多名知情人士透露，“2024年下半年，创想三维计划在上市前进行一轮融资，估值从60亿人民币降至45亿人民币。”
一名FA机构人士介绍，创想三维对价格有自身诉求，因其原本价格就较高，如果自降估值，老股东方面协调难度较大，后者均为深圳国有资产相关方。
然而面对现实的敲打，创想三维最终不得不降低姿态，在机构询问估值时直言，“你们直接来聊呗，我们不定价，怕把你们吓走了。”
尽管如此，该融资计划在推进半年后宣告暂停。“可能要等到今年8~9月份临近上市前引入一轮基石投资人。”
创想三维的IPO进程虽然迷雾重重，但行业依旧充满了期待。若其IPO成功，对消费级3D打印行业将是一针强心剂。一方面，当前消费级3D打印公司尚无一家实现IPO，创想三维闯关成功有利于提升行业士气；另一方面，IPO之后创想三维将有更多资金可投入研发、主机调试及生产制造，也有利于提升行业整体水平。
05
创想三维对拓竹从轻视到跟随的态度转变，是当下老牌3D打印机厂商们挣扎求生的缩影。
拓竹的横空出世，彻底颠覆了行业的发展路径，将产品的关注焦点从“谁打得大”转移到了“谁打得快、打得精、打的色彩多，以及上手门槛更低”。产品设计理念上的巨大差距，使得“跟随策略”成了摆在老牌玩家们面前的唯一现实选择。
但问题是，跟随之后呢？
一位投资了多个3D打印相关项目的投资人表示，与扫地机行业科沃斯和石头的竞争类似，其他3D打印机厂商若想生存，只能先模仿再超越，其他交给时间。
另一派观点则认为，短期内采用跟随者策略并无问题，关键是需要明确合适存在弯道超车的机会。跟在别人后面分一杯羹，或许能维持两三年，但绝对支撑不了五年、十年。能否在这个窗口期内，找到差异化的机会，是3D打印机行业能否出现一个“小米”的关键。
所幸的是，3D打印行业仍在以20%-30%的年增速增长，空间广阔。玩家们仍可借力AI、深挖特殊材料、开拓垂直市场，寻求差异化突破。若策略得当，仍有机会从拓竹手中分得一杯羹。
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